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Credit Suisse se vio obligado a depreciar bonos valorados en miles de millones como parte de su fusión con UBS
Mientras que los accionistas obtienen miles de millones, los titulares de bonos AT1 no recibirán nada, lo que ha causado una disrupción en la jerarquía bancaria, según expertos.
La fusión entre los dos mayores prestamistas suizos, el colapsado Credit Suisse y UBS, ha tenido un impacto negativo en los inversores de bonos de alto riesgo, lo que podría provocar una caída en picado del mercado de financiación bancaria, al tiempo que amenaza con perjudicar a los responsables políticos occidentales que luchan contra la crisis, según informó este lunes Bloomberg, citando a expertos.
UBS acordó el domingo pasado adquirir a su rival, al borde de la insolvencia por la pérdida de confianza de inversores y clientes, por 3.000 millones de francos suizos (3.240 millones de dólares) en acciones. La operación, negociada por las autoridades suizas, iba acompañada de una garantía gubernamental de 9.000 millones de francos (9.710 millones de dólares) para cubrir las posibles pérdidas derivadas de los activos de Credit Suisse y 100.000 millones de francos (107.898 millones de dólares) de ayuda a la liquidez por parte del banco central suizo.
Sin embargo, como parte del acuerdo, el regulador del mercado financiero suizo, FINMA, ordenó a Credit Suisse reducir a cero unos 16.000 millones de francos suizos (17.240 millones de dólares) de sus bonos AT1, también conocidos como 'convertibles contingentes' o 'CoCos', con el objetivo de reforzar el capital del banco y resolver sus problemas de liquidez.
Normalmente, los AT1 suelen pertenecer a grandes inversores institucionales, así como fondos de cobertura, y están diseñados para soportar la mayor parte de las pérdidas durante una crisis. Tales bonos fueron emitidos tras la crisis financiera del 2008 para transferir el riesgo de quiebra bancaria a los inversores en bonos expuestos a amortizaciones en una situación crítica, en lugar de a los accionistas.
"Los accionistas deberían recibir cero"
A pesar de que los bonos tradicionalmente se sitúan por encima de las acciones en la jerarquía bancaria, los accionistas de Credit Suisse recibirán 3.230 millones de dólares en virtud del acuerdo con UBS, mientras que los tenedores de los citados bonos se quedarán sin nada. Esto ha dejado a la comunidad de bonos confundida y nerviosa sobre quién ocupa el primer lugar cuando se trata de la jerarquía de reclamaciones de los inversores, además hay temor de que las autoridades de otros países sigan el ejemplo del Gobierno suizo, según indica Bloomberg.
"Esto no tiene sentido", dijo Patrik Kauffmann, gestor de carteras de renta fija de Aquila Asset Management, que posee dichos bonos. "Los accionistas deberían recibir cero" porque "está clarísimo que los AT1 tienen prioridad sobre las acciones", agregó.
"Liquidar a los titulares de AT1 mientras se pagan cantidades sustanciales a los accionistas va en contra de todos los principios y normas de resolución que se acordaron internacionalmente después del 2008", sostiene Jérome Legras, jefe de investigación de Axiom Alternative Investments, quien dijo que la firma posee bonos AT1 emitidos por Credit Suisse.
No obstante, algunos analistas sostienen que la amortización de los bonos es un paso lógico, ya que esta es parte de la razón por la que se crearon: como forma de imponer pérdidas a los acreedores en lugar de a los contribuyentes en caso de quiebra bancaria. En general, los expertos predicen que es probable que la medida provoque una reevaluación disruptiva en todo el sector, donde el mercado de nuevos bonos AT1 probablemente se congelará y el coste de la financiación bancaria de riesgo podría dispararse.
"El mercado de AT1 estará cerrado a nuevas emisiones durante un tiempo", dijo Luke Hickmore, director de inversiones de abrdn Plc (Standard Life Aberdeen plc), que posee un pequeño número de bonos de Credit Suisse. "Todos estaremos analizando qué valores del espacio AT1 tienen un desencadenante similar al de CS y cuáles no, qué bancos necesitan emitir AT1 y cuáles no".
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